本报告聚焦中国巨观经济中面临的重大热点、难点问题，採取了国际前沿、国内较为独特的基于準结构模型的情境分析（alternative scenario analyses）和政策模拟（policy simulations）方法，在对统计数据和经济信息充分收集和进行科学鉴别校正的基础上，对中国巨观经济最新形势进行严谨的分析，对未来发展趋势进行客观的预测，并提供各种政策情景模拟结果供决策参考。

概述1

一、经济走势与主要问题2

（一）消费增速继续下行2

（二）製造业利润对投资传导不畅，房地产业投资略有下行2

（三）进出口增速双双回暖，贸易差额有所下降3

（四）人民币汇率和外汇储备实现了双稳定3

（五）CPI基本平稳，PPI大幅上升3

（六）M2增速和社会融资增速相背离，金融去槓桿影响开始显现4

（七）地方政府债务置换压力下降，风险犹存4

（八）家庭债务累积速度放缓，区域、结构分化明显5

（九）收入差距持续扩大，对巨观经济的影响显现6

（十）四大行对银行系统的稳定作用持续减弱6

二、主要指标预测及政策模拟7

三、扭转经济增速下滑态势关键在改革10

四、深层次制度改革可从三个方面着手12

（一）提供经济包容性13

（二）增强社会自治理14

（三）提升政府执行力14

第一章中国巨观经济发展的即期特徵与主要风险17

一、2017年以来中国巨观经济发展呈现的主要特徵17

（一）工业企业利润回升17

（二）消费增速继续下行20

（三）製造业利润对投资传导不畅，房地产业投资略有下行24

（四）进出口增速双双回暖，贸易差额有所下降33

（五）人民币汇率和外汇储备实现了双稳定42

（六）M2增速和社会融资增速相背离，金融去槓桿影响开始显现50

（七）劳动力市场供求情况出现明显好转，整体状况得到改善56

（八）CPI基本平稳，PPI大幅上升64

二、中国巨观经济下一步发展面临的内部主要不确定性 70

（一）地方政府债务置换压力下降，风险犹存 70

（二）家庭债务累积速度放缓，区域分化明显 73

（三）收入差距对巨观经济的影响 79

（四）国有四大行对银行系统的稳定作用进一步减弱95

（五）房地产市场长效调控机制的影响分析 104

三、中国巨观经济下一步发展面临的外部主要不确定性 110

（一）美国经济复甦强劲，减税方案落地，预计货币政策将加快收紧步伐 110

（二）欧盟经济整体持续改善，或将退出量化宽鬆 111

（三）日本经济逐步复甦但基础不稳114

（四）新兴经济体整体增长但仍存分化 115

（五）朝核问题升级，半岛局势仍不明朗 115

（六）“一带一路”投资总体局面良好，稳定石油进口量目标暗藏挑战 116

第二章 基準条件下2018年中国主要经济指标增速预测 119

第三章 不同情景下的主要经济指标预测及其政策应对 123

一、不同情景下的经济预测与政策应对 123

（一）外需向好对经济增速的影响 124

（二）美国税改法案对经济增速的影响 125

（三）家庭债务对经济增速的影响 128

二、不同情景分析基础上的政策力度选项 133

（一）货币政策力度需求 135

（二）财政政策力度需求 135

（三）短期经济政策选项可能对经济造成长期副作用137

第四章 深化制度改革，提升资源配置效率 140

一、服务业中的资本错配 141

（一）非农部门中工业和服务业TFP差距扩大 141

（二）服务业的投资回报率持续低于工业 144

（三）服务业投资集中于低回报部门144

（四）政府主导下的服务业投资失衡147

（五）服务业投资失衡与居民服务消费不足 150

二、金融资源错配源于金融市场发展不平衡 152

（一）金融资源分配不均衡使国有殭尸企业受益更多155

（二）直接融资市场发展不充分导致企业融资难融资贵 162

三、户籍制度改革与社会生产率 170

四、本章小结 171

第五章 中国经济平衡充分发展需深层次制度改革 173

一、不平衡、不充分发展的多重具体表现 174

二、提供制度基础的深层次改革才是关键 178

三、从三方面综合治理推动平衡充分发展 181

附录：上海财经大学高等研究院简介184